第三节

不仅靠自己，还得看宏观

如果一个人能学习前文提到的《当幸福来敲门》中加德纳的勤奋，像他一样聪明，并且能避免个人的懒惰、消费陷阱和个人选择错误，那么在最好的情况下，财富应该会逐步增加吧？然而事实并非如此简单。

即便完全复制加德纳的所有作为，坚守比他更高的道德节操，但还有一些因素是普通人无法控制的，且会起到决定性的作用。宏观经济和时代背景就是个人能力圈和意识圈以外的非可控因素。

假设询问一个曾在1998年亚洲金融危机之前刚投资了首尔或吉隆坡的商铺或楼盘的人，那十有八九这个人会把宏观经济的问题放在任何投资前首要考量的位置。因为当年亚洲金融危机来袭时，韩国和马来西亚的经济都遭受了巨大的损失，无数好端端的物业在顷刻间价值灰飞烟灭，不少人通过勤奋、努力一辈子所积累的财富在一夕之间化为乌有。

说到底，人生际遇一定是和身处的时代背景和宏观经济密切相关的，单纯的个人努力和主观选择无法完全决定我们的个人财富。在本书中，我把所有涉及时代背景和宏观经济的概念和知识统称为宏观问题。

宏观问题的重要性是不言而喻的，很多投资机构甚至将对宏观问题的研究作为主要盈利手段。按管理资产总计，常年保持世界第一大对冲基金的桥水基金（Bridgewater）就是其中一个典型。

据欧洲投资机构LCH Investments统计，从成立至2022年年底，桥水为投资者带来的总净回报达到了584亿美元。这个成绩排在全世界所有对冲基金的第二名，超过了肖氏基金（D.E. Shaw）、千禧基金（Millennium）等老牌巨头，仅次于肯·格里芬（Ken Grifin）麾下的城堡投资（Citadel）。

桥水之所以名声显赫，不仅在于其管理资产数额长时间保持对冲基金第一，还在于其从1975年成立至今不断地推出极具创新力的投资策略，其中很多投资策略都被收录到投资学教科书中，成为今天许多金融学子必学的内容。

其中最能体现桥水投资理念的策略就是“全天候策略”。该策略简而言之就是长期持有资产，并通过合理配置资产对冲宏观经济的影响，从而获得稳定的长期收益。其投资的标的物包含了股票、债券、大宗物资以及各类衍生品。该策略最主要的底层逻辑在于对世界各地宏观经济的理解，因为各种资产组合在不同国家、不同经济环境中的表现可以抵消经济环境风险，从而在互相对冲中取得风险溢价。

另外，桥水的“全球宏观”策略也是非常著名的以研究宏观经济为主要收益来源的一种综合研究体系。该策略通过大量的宏观经济数据（诸如通胀、汇率、GDP等），特别是对各国历史周期的研究和国际关系预测，来进行债券、股票以及其他衍生品的投资布局。

瑞·达利欧和他的宏观问题研究

桥水的创始人瑞·达利欧是上述这些基于宏观问题的策略的发明人和“布道者”，而且由于他非常喜欢通过写书、接受采访来表达对时事的看法，所以他的理念在全世界传播广泛，而他自己也被称为“对冲基金之王”。

他毫不讳言自己对研究和探讨宏观问题的喜好。在他的著作《原则：应对变化中的世界秩序》一书中，他认为，我们可以从历史上几大老牌帝国（英国、荷兰、美国）的经济周期表现预测出目前经济体的历史周期走势。值得我们注意的是，这个宏大的历史周期不是什么一年、几年的跨度，而是要以数十年甚至数百年的跨度去审视。

他列举了这些西方老牌强国的历史周期走势，正如其官网的图表所示，在240年的周期内，在教育、创新科技、贸易等八个维度，这些国家都经历了一个从衰弱到崛起、再到顶峰、最后下降衰弱的循环过程，且这些维度走势之间有一定的前后顺序。

瑞·达利欧对文明的展示方式非常具有“统计性”。他认为，在过去500年里11个主要国家的相对财富和权力地位的变化趋势中，每一项财富和权力指标都是由8个不同的决定因素组成的（见图2-2）。几乎所有这些国家都经历了由兴盛转向衰落的周期，而这8个因素的起伏变化无不与每个文明的初生、辉煌、落寞相关联。

总结人类历史的所有宏观问题，一句话可能最能总结他的中心观点：“繁荣与萧条、和平与战争的历史阶段，就像潮水那般来了又走。”

这些宏观问题绝不是三言两语就能概括的，而这些对我们个人的财富增长却有着举足轻重的影响。我们以亚洲和欧洲在19世纪所发生的财富转移为例：从1800年左右开始，亚洲的财富和综合实力逐步转移到了欧洲，这也是世界历史上最大一次的财富和权力转移。

所以我们很容易推断出，在当时的时空背景下，一个生活在英国的“钱小白”可能会比一个生活在清朝的“金多多”更容易获得更多的个人财富，这无关个人努力程度和理财知识储备深浅，仅仅是时代和宏观的风口在起决定性作用：英国已经工业化，而清朝还在农耕经济中匍匐不前。

图2-2 影响国家发展的8个决定因素

在达利欧先生看来，如果一个人没有看到历史演进下的世界秩序大势，就看不见历史周期循环。人们之所以“通常会错过生活中的重大历史演变时刻，是因为他们只经历了正在发生的微小的事情”。当大多数投资者“像蚂蚁一样”对世界采取片面、孤立的看法时，瑞·达利欧坚信他的研究方法是“与众不同”的。

达利欧对于宏观问题的研究融合了他几十年来的投资策略。比如在2010年的欧债危机中，达利欧和他在桥水的团队曾经预测出欧债危机即将爆发，而为了验证这种假设是否正确，以及提醒欧洲当前的严峻形势，他凭借个人超高的知名度和背后亿万资产的实力游历了很多欧洲国家，并与欧元区很多国家的财政部部长或央行行长等重要官员进行了面对面的交流。

和宏观经济的真正决策者交流，为他们提供宏观问题的独特见解，并且从他们的口中获得最关键的宏观问题的资讯一直是达利欧的一种有效策略。比如2012年，为了应对欧洲各债务国的危机以及欧洲通胀不均等问题，在争论是否需要欧洲央行实行量化宽松的当口，达利欧拜访了欧洲央行，并和时任欧洲央行行长马里奥·德拉吉（Mario Draghi）进行了深入的交流。此后几年里，他不断会晤欧洲各主要经济体的政策制定者，努力劝说德国财政部部长等主要的量化宽松反对者，致力于推动欧元区央行印钞和购买债券（货币宽松政策）。

在2015年，欧洲央行最终宣布采取了达利欧所推荐的量化宽松政策。而历史证明，该举措帮助欧元区度过了当年的债务危机，提高了经济的活力。然而时至今日，我们很难查证，在这些涉及宏观问题的交谈、辩论和合作中，到底是达利欧更多地帮助了欧元区还是欧元区的决策更多地成就了桥水当年的投资收益？我们虽无法成为像达利欧这样的宏观问题专家，但有一点是肯定的：宏观问题事关个人财富管理的成败，我们怎可完全无知？

掌握基本的宏观知识

在尝试解释宏观问题的更多细节之前，我们先来看一组数据。

据国家统计局的数据，2023年前三季度，上海和北京居民人均可支配收入超过6万元。浙江、天津、江苏居民人均可支配收入已迈过4万元门槛，紧随其后。人均可支配收入在3万元以上水平的还有广东、福建、山东。而2023年前三季度，全国居民人均可支配收入29398元，上述8个省份、直辖市人均可支配收入跑赢了全国平均线。全国所有省份、直辖市中，处于2万元到3万元区间的有20个，占比超六成。剩余的，贵州在2023年前三季度居民人均可支配收入为19814元，距离2万元仅一步之遥。

人们选择求职、生活、创业的地方，除了考虑GDP（国内生产总值）这个重要参数外，当地人的收入状况也是一个很重要的参考维度。

人均可支配收入就是非常基础的一个宏观问题。如果对这类数据没有清晰的认识，则比较容易出现“当初就不该来这里找工作或买房”这样后悔的心态。

国家统计局发布的数据显示，2022年，全国城镇非私营单位就业人员年平均工资为114029元，比上年增加7192元，扣除价格因素，实际增长4.6%；城镇私营单位就业人员年平均工资为65237元，比上年增加2353元，扣除价格因素，实际增长1.7%。

平均工资和人均可支配收入到底该如何区分呢？照理说，如果一个地方的人均可支配收入高、平均工资高，那么这个地方应该能提供更好的生活条件吧？但事实并不完全如此。一个地方的人均可支配收入高、平均工资高，往往代表该地的生活成本也高，所以对生活水平的判断一般不能仅仅用收入水平来进行衡量。

又比如，据国家统计局披露，2023年前三季度，全国社会消费品零售总额 34.2万亿元，同比增长6.8%。三季度最终消费支出对经济增长的贡献率达94.8%，稳健拉动经济增长。

同时，国家统计局的数据显示，2023年前三季度，全国居民人均消费支出19530元，比上年同期名义增长9.2%，扣除价格因素影响，实际增长8.8%。分城乡看，城镇居民人均消费支出24315元，增长8.6%，扣除价格因素，实际增长8.1%；农村居民人均消费支出12998元，增长9.3%，扣除价格因素，实际增长9.0%。居民人均消费支出涉及消费对于经济平稳运行和复苏的支撑作用，是与居民收入高度相关的重要指标。

以上提及的这些统计数据中，居民人均可支配收入、平均工资、国内生产总值、全国社会消费品零售总额、居民人均消费支出等都是基本的宏观经济术语，对人们管理个人财富、规划个人工作或消费都有非常重要的作用。

然而，很多人可能对这些名词并不熟悉，对很多概念和宏观经济问题都一知半解、模棱两可。若长期这样，其实就和钱小白的情况相似了，虽然说不是所有人都天生对财经和宏观问题那么感兴趣，但连基本的问题都无法理解，那肯定是不行的。

为了帮助像钱小白这样平时对经济和财经知识没有很多积累的读者快速了解那些宏观问题，本书精选出部分最能关系到个人财富管理的关键术语（见表2-2），按个人发展和金融两大类进行了简洁易懂且系统的解释。

表2-2 个人财富管理相关术语表

其中个人发展类的必备宏观知识以个人生活和工作所在地的经济发展情况为重点，通过这些知识，可更多理解一地综合经济发展水平以及个人收入、支出的情况。对于读者选择合适的工作和生活的地方，判断经济大势有非常重要的借鉴意义。

而金融类的必备宏观知识则应该与本书后续章节合起来看。读者需要了解一些基本的、会影响我们理财收益的宏观参数，至少追求一个大致的理解：金融方面的宏观数据一定会影响人们的财富管理结果。

扩展阅读

其实，如果要让钱小白理解透宏观问题，可能阅读10本相关书籍都未必能理解清楚。本节中我所选出的这些宏观参数是与我们个人财富管理最密切相关的。然而，类似货币收益率、债券收益率和涉及股票的众多参数等也很重要，由于要为本书后续章节重点提及的投资方式打下基础，所以本节最关注的还是最关键的金融议题。